篇一:《燕京啤酒并购惠泉啤酒分析WORD》
燕京啤酒并购惠泉啤酒
——合并报表分析
【作为中国啤酒行业迄今为止第一起上市公司间的并购，燕京啤酒与惠泉啤酒的强强联合实际是燕京扩张战略转型所带来的必然选择，燕京啤酒超过3.62亿元的收购总金额在喧嚣一时的啤酒行业并购市场顿时成为众所瞩目的焦点。本案例主要关注上市公司之间的股权转让和发行人股东及高管人员的股权转让。】
一、并购情况概述
（一）、并购基本背景
1、并购双方当事人基本情况
北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒”）是由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限公司，股票于1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市交易。截止到2003年12月31日，燕京啤酒的股本为667 424 509元，控股股东为北京燕京啤酒有限公司，其持股比例为69.32%。实际控制人为燕京啤酒企业集团。燕京啤酒企业集团2003年啤酒产销量266万升、主营业务收入60.15亿元、净利润3.87亿元。燕京啤酒全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上。 福建省惠泉啤酒集团股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒”）于1997年2月由福建省惠安县经贸局（1999年6月变更为“惠安县国有资产投资经营有限公司”）作为主发起人，联合福建惠泉啤酒集团公司工会等，以发起方式设立的股份有限公司，股票于2003年在上海证券交易所挂牌上市交易。截至2003年12月31日，惠泉啤酒的股本为25 000万元。惠泉啤酒2003年度啤酒产销量43.25万千升，主营业务收入88 034.12 万元，净利润1 152.35 万元。惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区。
2、中国啤酒市场
2003年中国的啤酒产量达到2 500万吨，是世界产量的第一大国。目前中国
前三位啤酒企业集团是青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒。中国加入世界贸易组织
（WTO）以后，啤酒行业成为开放程度最高的行业之一，企业并购日益频繁，交
易金额也屡创新高，形成国内三强进一步跑马圈地，国际巨头大举收编的局面。
进入2004年，中国啤酒市场掀起并购浪潮。2004年3月，全球啤酒产量最大的
啤酒酿造集团英特布鲁（Interbrew）收购马来西亚金狮集团在华啤酒业务；接
着，丹麦啤酒商嘉士伯收购云南最大的啤酒制造企业大理啤酒；随后，美国AB
与南非SAB Miller就哈尔滨啤酒展开收购大战。 国内外的啤酒巨头们疯狂圈
地，许多地方啤酒企业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。而福建可以说是中
国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继
华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费
近40升的巨大市场，一时间，福建啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感
受到了沉重的压力。内外资啤酒商频频出手，中国啤酒市场进入并购时代。
（二）、并购的动因分析
1、燕京啤酒的发展战略
燕京啤酒的发展战略是做强“燕京”品牌，使“燕京”成为世界啤酒行业的
国际知名品牌；同时，积极开发国内国际两个市场，做强市场网络，提升“燕京”
的品牌效应。
2、并购的动因分析 （1）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以开拓华东市场，
扩大市场占有额 惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区，而燕京啤
酒的主要市场是北京和其他华北地区，二者在客户群和销售地域均存在差异和互
补性，并购惠泉啤酒后，燕京啤酒可以迅速开拓华东市场，从而达到扩大市场份
额的目标；同时，燕京并购惠泉，使其与青岛啤酒在福建市场的竞争中处于主动
地位，扭转了不利战局，有利地牵制住青岛啤酒在东南市场的继续抬头。 （2）
并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升“燕京”品牌的知名度 并购交易完成后，燕
京啤酒可以发挥其第一大股东的优势，利用惠泉啤酒既有的营销网络和销售渠
道，在华东市场销售“燕京”啤酒，提升“燕京”品牌在华东的知名度。 （3）
并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升竞争优势 并购交易完成后，燕京啤酒可以将
自身先进的技术和工艺提供给惠泉，大幅提高惠泉啤酒的产能和丰富惠泉啤酒的
品种，从而提升燕京啤酒的整体竞争优势。 （4）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可
以进一步加快资本扩张 惠泉啤酒本就是上市公司，从而成为燕京啤酒资本运作
的一个募集资金的平台。此次收购惠泉，作为上市公司的燕京啤酒动用3.6亿多
元的资金，完全可以看成是燕京啤酒对外扩张战略进入了一个新的层面。利用三
重上市公司优势（燕京的控股股东北京控股为香港联交所上市公司）实现资本层
面快速积累，是燕京啤酒未来应对华润和青岛挑战的最大优势。而更加注重收购
过程中的利益性和扩张过程中项目之间的整体配合性，又体现出了燕京啤酒在新
一轮行业整合中的成熟性，燕京的手法已表明其在资本运营方面的一定娴熟性。
（三）、并购过程概述
2003年11月28日燕京啤酒发布关于收购惠泉啤酒的收购报告书，2003
年7月26日，燕京啤酒与惠安县国有资产投资经营有限公司（为惠泉啤酒发行
上市的发起人股东）签署《股份转让协议》，并于2003年11月28日签署《股份
转让补充协议》，惠安县国有资产投资经营有限公司将其持有的惠泉啤酒的9 537
万股国家股（占惠泉啤酒总股本的38.148％）转让予燕京啤酒（以下对本次并
购交易行为称为“2003年11月并购交易”）。本次转让前，燕京啤酒未持有惠泉
啤酒的股份；本次转让后，燕京啤酒将持有惠泉啤酒9 537万股股份，占惠泉啤
酒总股本的38.148%，为惠泉啤酒的第一大股东；惠安县国有资产经营有限公司
不再持有惠泉啤酒股份。本次股份转让价格为每股3.95元，标的股份的转让总
价款为38 671.15万元。 2003年12月16日燕京啤酒与惠泉啤酒同时发布关
于收购股权（股权转让）进展情况的公告，国务院国资委同意惠安县国有资产投
资经营有限公司将其持有的惠泉啤酒9 537万股国家股转让予燕京啤酒。 2004
年3月25日燕京啤酒与惠泉啤酒同时发布关于收购股权（股权转让）进展情况
的公告，中国证监会同意豁免燕京啤酒收购惠泉啤酒国有股权事项所涉及的要约
收购义务。 2004年4月5日燕京啤酒与惠泉啤酒同时发布关于收购股权（股
权转让）进展情况的公告，燕京啤酒收购惠泉啤酒国有权已于2004年3月21
日过户完毕。惠泉啤酒第一大股东由惠安县国有资产投资经营有限公司变更为燕
京啤酒，燕京啤酒持有惠泉啤酒社会法人股9 537万股，占公司总股本的
38.148%，惠安县国有资产投资经营有限公司不再持有惠泉啤酒股份。 2004年
10月8日惠泉啤酒发布关于国家股股份转让进展情况的公告，惠泉啤酒接第一大股东燕京啤酒的通知，燕京啤酒分别与晋达国际有限公司、香港圣歌德奇有限公司、龚金柱先生、郭振辉先生和林志坚先生（以上股东为惠泉啤酒发行上市的发起人股东）于2004年10月8日签订《股份转让协议》，分别将其持有的惠泉啤酒股份转让给燕京啤酒，转让价格为每股3.70元（以下对本次并购交易行为称为“2004年10月并购交易”）。本次转让完成之后，燕京啤酒将持有惠泉啤酒法人股东13 093.10万股，占惠泉啤酒总股本的52.3724％，晋达国际有限公司、香港圣歌德奇有限公司、龚金柱先生、郭振辉先生和林志坚先生不再持有惠泉啤酒股份。
（四）、并购的定价分析
1、并购交易的定价
（1）“2003年11月并购交易”的定价
根据燕京啤酒发布的《收购报告书》，该次转让价格为每股3.95元，转让股份数9 537万股，标的股份的转让总价款为37 671.15万元。同时，该次交易的定价基础是“惠泉啤酒2003年公开发行股票后的每股净资产值3.58元。”
表1 该次交易前每股净资产与惠泉啤酒上市前后每股净资产比较 项 目
股东权益合计
（元）
股份数
每股净资产（元）
（2）“2004年10月并购交易”的定价 2002年12月31日 2002年12月31日 发行前 441 267 490.00 187 000 000.00 2.36 发行后 893 827 490.00 250 000 000.00 3.58 2003年6月30日 901 438 254.00 250 000 000.00 3.61
根据2004年10月8日惠泉啤酒发布的关于国家股股权转让进展情况公告，该次转让价格为每股3.70元，转让股份数共3 556.1万股，标的股份的转让总价款为13 157.57万元。
表2 该次交易前每股净资产与惠泉啤酒上市前后每股净资产比较 2002年12月31日
项 目
发行前
股东权益合计（元）
股份数
每股净资产（元）
441 267 490.00 187 000 000.00 2.36 发行后 893 827 490.00 250 000 000.00 3.58 909 505 942.00 250 000 000.00 3.64 2002年12月31日 2004年6月30日
2、每股净资产与转让价格
根据惠泉啤酒2003年1月发布的《招股说明书》，发行价格每股7.44元，公开发行新股6 300万股，共募集资产总额46 872万元，募集资金净额45 256万元，发行后每股净资产3.58元。
在“2003年11月并购交易”中，如果按2003年6月30日的每股净资产计算转让价格，转让总价款应该是34 428.57万元，与双方协议转让价款差异3 242.58元，转让增值率为 9.42%。
如果按惠泉啤酒上市前2002年12月31日的每股净资产计算转让价款，转让总价款应该是 22 507.32万元，与双方协议转让价款差异15 163.83万元，转让增值率为67.37%；而从2003年1月到2003年6月，惠泉啤酒一共才实现净利润759.62万元，按转让股份分配，同期净利润仅为289.78万元。
可以将双方协议转让价款分割成四部分：
（1） 双方协议转让价款与按2003年6月30日的每股净资产计算的转让总价款的差额，金额为3 242.58万元。
（2） 按2003年6月30日的每股净资产计算的转让总价款与按2002年12月31日发行上市后每股净资产计算的转让总价款的差额，金额为286.11万元。
（3） 按2002年12月31日发行上市前后每股净资产分别计算转让总价款
篇二:《燕京啤酒对惠泉啤酒并购的案例分析》
燕京啤酒并购惠泉啤酒
科目：高级财务管理
院系：商学院
学号：
班级：
姓名：{惠泉啤酒,最强}.
燕京啤酒并购惠泉啤酒
一、中国啤酒市场宏观环境
2003年中国的啤酒产量达到2 500万吨，是世界产量的第一大国。目前中国前三位啤酒企业集团是青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒。中国加入世界贸易组织（WTO）以后，啤酒行业成为开放程度最高的行业之一，企业并购日益频繁，交易金额也屡创新高，形成国内三强进一步跑马圈地，国际巨头大举收编的局面。
进入2004年，中国啤酒市场掀起并购浪潮。2004年3月，全球啤酒产量最大的啤酒酿造集团英特布鲁收购马来西亚金狮集团在华啤酒业务；接着，丹麦啤酒商嘉士伯收购云南最大的啤酒制造企业大理啤酒；随后，美国AB与南非SAB Miller就哈尔滨啤酒展开收购大战。
国内外的啤酒巨头们疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，一时间，福建啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的压力。内外资啤酒商频频出手，中国啤酒市场进入并购时代。
二、并购基本背景
（一）、并购双方当事人基本情况
北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒”）是由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限公司，股票于1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市交易。截止到2003年12月31日，燕京啤酒的股本为667 424 509元，控股股东为北京燕京啤酒有限公司，其持股比例为69.32%。实际控制人为燕京啤酒企业集团。燕京啤酒企业集团2003年啤酒产销量266万升、主营业务收入60.15亿元、净利润
3.87亿元。燕京啤酒全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上。
福建省惠泉啤酒集团股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒”）于1997年2月由福建省惠安县经贸局（1999年6月变更为“惠安县国有资产投资经营有限公司”）作为主发起人，联合福建惠泉啤酒集团公司工会等，以发起方式设立的股份有限公司，股票于2003年在上海证券交易所挂牌上市交易。截至2003年12月31日，惠泉啤酒的股本为25 000万元。惠泉啤酒2003年度啤酒产销量43.25万千升，主营业务收入88 034.12 万元，净利润1 152.35 万元。惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区。{惠泉啤酒,最强}.
（二）、并购形式
2003年7月26日，燕京啤酒与惠泉啤酒在人民大会堂举行双方合作签字仪式，燕京啤酒以3.6亿元现金收购惠泉啤酒第一大股东惠安县国有资产投资经营有限公司持有的国家股9537万股，占惠泉啤酒发行后总股本的38.148%，从而惠泉的
第一大股东由福建惠安国投易主为燕京啤酒。
（三）、并购过程简述
燕京主要通过两次并购完成了现在52.37%的控股权，包括2003年的38。14%和2004年的14.23%。具体过程参加下表：
燕京并购惠泉主要事件
三、并购的动因分析
（一）、燕京啤酒的发展战略
燕京啤酒的发展战略是做强“燕京”品牌，使“燕京”成为世界啤酒行业的国际知名品牌；同时，积极开发国内国际两个市场，做强市场网络，提升“燕京”的品牌效应。
（二）、并购的动因分析
1、并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以开拓华东市场，扩大市场占有额 惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区，而燕京啤酒的主要市场是北京和其他华北地区，二者在客户群和销售地域均存在差异和互补性，并购惠泉啤酒后，燕京啤酒可以迅速开拓华东市场，从而达到扩大市场份额的目标；同时，燕京并购惠泉，使其与青岛啤酒在福建市场的竞争中处于主动地位，扭转了不利战局，有利地牵制住青岛啤酒在东南市场的继续抬头。
2、并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升“燕京”品牌的知名度
并购交易完成后，燕京啤酒可以发挥其第一大股东的优势，利用惠泉啤酒既有的营销网络和销售渠道，在华东市场销售“燕京”啤酒，提升“燕京”品牌在华东的知名度。
3、并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升竞争优势
并购交易完成后，燕京啤酒可以将自身先进的技术和工艺提供给惠泉，大幅提高惠泉啤酒的产能和丰富惠泉啤酒的品种，从而提升燕京啤酒的整体竞争优势。
4、并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以进一步加快资本扩张
惠泉啤酒本就是上市公司，从而成为燕京啤酒资本运作的一个募集资金的平台。此次收购惠泉，作为上市公司的燕京啤酒动用3.6亿多元的资金，完全可以看成是燕京啤酒对外扩张战略进入了一个新的层面。利用三重上市公司优势（燕京的控股股东北京控股为香港联交所上市公司）实现资本层面快速积累，是燕京啤酒未来应对华润和青岛挑战的最大优势。而更加注重收购过程中的利益性和扩张过程中项目之间的整体配合性，又体现出了燕京啤酒在新一轮行业整合中的成熟性，燕京的手法已表明其在资本运营方面的一定娴熟性。
5、并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以共享其硬件优势
2001年，惠泉啤酒公司引用日本生啤酒管理经验和低温膜过滤高新技术，于4月成功开发惠泉生啤酒，被人民大会堂指定为“国宴特供酒”。 同年，在公司北厂实施8万吨填平补齐技改项目，企业年生产能力跃至50万吨。
四、并购的风险分析
（一）、行业竞争风险
中国啤酒行业在经历了一个快速增值期后，已经进入了一个相对稳定小幅增长期。啤酒行业生产厂家众多、生产能力相对过剩、市场竞争较为激烈。同时，啤酒行业受地方保护主义等因素的影响，优胜劣汰的市场机制没有真正形成。
此外，啤酒主要采取陆地运输、费用较高，并且因为消费者讲究啤酒的新鲜度，而啤酒的生产工艺及包装方法难以保证啤酒的长久保质，因此大部分啤酒产品是以地产地销的方式，存在一定的销售半径（一般认为是500公里）。
（二）、资产流动性风险
从下表中可以看出，虽然惠泉啤酒的资产负债率不断下降，但截至2002年12月31日，流动比率和速动比率分别为0.41和0.26，与同行业上市公司相比处于较低的水平。2003年2月上市以后，虽然流动比率、速动比率指标有部分改善，但自2003年6月以来，该指标持续走低。同时，截至2002年12月31日，惠泉啤酒资产总额为1 196 327 254元，其中固定资产945 748 217元，占资产总额的比例为79.05%，固定资产比重较高，不仅影响公司资产的流动性，而且直接增加公司的折旧和维护等费用，降低公司的毛利率。
如果公司不能有效改善资产结构，公司资产流动性存在一定风险，也影响公司业绩的提高。
惠泉啤酒近三年部分资产负债数据
2002年12月312003年6月302003年12月31
日 日 日
货币资金 89 439 316 258 404 043 226 497 121
应收账款 17 697 149 4 229 955 15 343 880
预付账款 24 229 864 18 131 440 31 370 955
存货 84 246 268 123 401 531 96 369 829
流动资产小计 224 059 965 424 375 554 377 111 804
固定资产小计 945 748 217 952 541 200 944 191 202
短期借款 160 000 000 97 000 000 158 000 000
应付账款 32 742 383 37 282 698 39 453 611
预收账款 2 313 131 4 380 116 3 383 110
流动负债小计 542 689 604 343 046 313 371 626 738
资产总额 1 196 327 254 1 401 149 888 1 344 634 515
负债总额 745 689 604 479 046 313 418 626 738
流动比率 0.41 1.24 1.01
固定资产占资79% 68% 70% 产总额比
资产负债率 62% 34% 31% 项 目 单位：元 2004年6月30日 108 101 554 18 281 918 13 633 364 115 828 252 265 538 138 907 632 972 158 000 000 49 140 898 4 472 075 266 922 951 1 196 146 849 267 422 951 0.99 76% 22%
（三）、经营业绩下降风险
从下表可以看出，自2002年到2004年上半年，惠泉啤酒主营业务收入持续减少，2004年上半年主营业务收入比2003年上半年主营业务收入减少6 545 333原，2003主营业务收入是2002年主营业务收入的97.20%。
同时，净利润2003年上半年为7 596 152元，而2004年上半年只有4 140 310元，同期下降了45.49%。
惠泉啤酒近三年部分经营数据
单位：元
2003年6月302003年12月312004年6月30项 目 2002年度 日 日 日
主营业务收入 905 695 320 402 500 756 880 341 157 395 955 423 主营业务成本 562 072 758 270 410 272 594 441 501 287 327 935 净利润 69 548 131 7 596 152 11 523 530 4 140 310 未分配利润 54 759 116 62 355 268 63 119 220 67 259 529 股东权益合计 450 637 650 920 656 210 926 007 777 930 171 263 毛利率 37.94% 32.82% 32.48% 27.43% 销售净利率 7.68% 1.89% 1.31% 1.05% 每股收益 0.3719 0.0304 0.0461 0.0166 净资产收益率 15.43% 0.83% 1.24% 0.45%
篇三:《惠泉啤酒资产管理能力分析》
惠泉啤酒资产管理能力分析
资产管理能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。 1、存货周转率
在流动资产中，存货所占比重较大，存货的流动性将直接影响企业的流动比率。因此，必须特别重视对存货的分析。存货流动性的分析一般通过存货周转率来进行。
存货周转率（次数）＝ 销售成本/平均存货 存货周转天数＝计算期天数/存货周转率
表1—1.1惠泉啤酒09-11年的存货周转率和周转天数情况
图1—1.1惠泉啤酒09-11年的存货周转率和周转天数情况
从表1-1.1和图1-1.1中可明显看出，从09年至11年间，惠泉啤酒的存货周转率总体在保持较稳定水平的基础上有些许波动，近两年有略微下降的趋势。另外，在三年间惠泉啤酒的存货周转率大致维持在3左右，究其原因，一方面，惠泉啤酒销售成本较大，同时存货量在同一时间上又相应的少，所以惠泉啤酒的存货周转速度快多，其占用水平较低，存货流动性就较强，存货转换为现金或应收账款的能力也强。
2、应收账款周转率
应收账款周转率是说明应收账款流转的速度指标。也可以用企业从取得应收账款的权利到收回款项平均所需的时间表示，即应收账款周转天数。计算公式为：
应收账款周转率＝销售收入/平均应收账款平均余额 应收账款周转天数＝计算期天数/应收账款周转率{惠泉啤酒,最强}.
表1-2.1惠泉啤酒09-11年应收账款周转率和周转天数情况
图1-2.1惠泉啤酒09-11年应收账款周转率情况
从图表中可知，在09年至11年间，惠泉啤酒的应收账款周转率都是先呈现向下趋势。
惠泉啤酒的应收账款占流动资产的比重始终保持在0.08%左右。其中一个很主要的原因是五粮液主要通过下属子公司和关联方来销售货物，都采用较稳妥的方式付款，较少地采取赊销和信用政策。如09年应收账款前5 名欠款单位金额占应收账款总额的81.18%，而这五笔主要的账款，其欠款时间也都在一年之内，公司出现坏账的可能性较小，变现能力强，资产流动性强，对公司正常经营影响较小。
除此之外，“对个别应收款项，若估计其产生损失大于按上述比例提取的坏账准备，则加大计提比例，直至按100%计提”的坏账准备计提方法也使得其应收账款的账面值较低。
总体而言，惠泉啤酒对应收账款的控制和管理优势还是十分明显的。
3、流动资产周转率
流动资产周转率是销售收入与全部流动资产平均余额的比值，反映流动资产
的周转速度。计算公式为：
流动资产周转率 = 销售收入/ 平均流动资产 流动资产周转天数＝计算期天数/流动资产周转率
图1-3.1惠泉啤酒09-11年流动资产周转率情况
上图可直观地体现出近三年来，惠泉啤酒的流动资产周转率有一定的波动。惠泉啤酒总体呈下降趋势。惠泉啤酒该指标由09年开始下降。
在惠泉啤酒的资产结构中，比重较大且变化较大的为固定资产和流动资产。近几年公司并没有大规模扩张生产追加投资。而流动资产所占的比率较大且逐年呈持续增长态势，流动资产比重大幅度增长的一个原因是主营业务的增长导致大量货币资金流入并长期持有所致。流动资产中货币资金的持有比重从2009年的63.44%小幅度持续下降到2011年的58.08%，占到流动资产的一半以上。大量的流动资产在一定程度上可能会影响资产整体的营运效果或盈利水平。
总的来说，惠泉啤酒应该加强流动资产的经营管理，以达到有效使用企业的流动资金以增加盈利的目的。
4、总资产周转率
总资产周转率则是销售收入与平均资产总额的比值，反映总资产的周转速
度。计算公式为：
总资产周转率 = 销售收入/ 平均资产总额 总资产周转天数＝计算期天数/总资产周转率
表1-4.1惠泉啤酒09-11年的总资产周转率和周转天数情况
图1-4.1惠泉啤酒09-11年的总资产周转率情况
可以看出，10年惠泉啤酒的资产总额相比09年有很大的飞跃，并且销售收入的差距更明显，这就导致了其周转率也相应高于09年；10年-11年总资产周转率变化不大，说明总资产周转很平稳。
换个角度思考，惠泉啤酒的总资产周转率和净资产周转率呈逐年下降的趋势，表明企业不能更为有效地运用资产，分析具体项目，我们可以发现其存货和应收账款的周转天数逐年上升，而应付账款周转天数却在逐年减少，因此惠泉啤酒应加强存货和货款的管理并且尽量拖延支付现金的时间已降低成本。
排除这些特殊情况，导致惠泉啤酒总资产水平高的原因在于流动资产的大比重和快速增长。也就是说，惠泉啤酒总资产周转率高的原因是流动资产周转率高，当然，其总资产周转率大致呈逐年降低趋势的很大一部分原因也就在于其流动资产周转率的较大幅度下降，也是与货币资金的大量持有息息相关。因此为了保持总资产周转率的优势，惠泉啤酒应该加强对货币资金和流动资产的管理和利用。
保证企业拥有足够的货币资金和流动资产的同时，能充分利用这些资产，提高盈利能力。
总的来说，在总资产周转率方面，惠泉啤酒还是保持了较为稳定的发展态势，无论是销售收入还是资产总额，都是较为稳定的上升。这对发展较为成熟的企业是好事，但是面对着主要竞争对手茅台强劲的发展潜力和态势，惠泉啤酒更应该提高自己销售能力，提高总资产周转效率，以促进企业的进一步更好发展。
篇四:《惠泉啤酒公司简介》
惠泉啤酒公司简介
一、公司基本情况
福建省燕京惠泉啤酒股份有限公司（以下简称该公司）是福建省惟一的啤酒上市公司。该公司现有四个啤酒生产基地（惠安南厂、北厂，福鼎，江西抚州），现有产品包括小麦啤酒和大麦啤酒;从生产工艺看,产品包括熟啤酒、纯生啤酒、干啤和白瓶啤酒（生产啤酒的有效期至2014年07月13日），产品主要在福建、江西、广东、浙江、湖南、江苏、上海等地销售。
二、该公司股东持股状况
截止2011年中期，前十大股东合计持股14,989.11万股,占总股本59.96%。前三大股东分别为：{惠泉啤酒,最强}.
三、近三年财务状况
1、惠泉啤酒近三年大体经营状况如下：
2、与同行业上市公司相比，具体财务数据如下：
四、经营动态{惠泉啤酒,最强}.
（1）高管调整{惠泉啤酒,最强}.
为了应对2010年该公司业绩大幅下滑状况，2011年该公司进行了一系列调整，首先从燕京啤酒（桂林漓泉）股份有限公司调来三位高管接任了董事长、总经理、常务副总职位；其次进行营销改革，推行扁平化的营销网络、同时加强广告的投放力度，所有的营销改革目的都是在增强对终端的控制力。但通过财务数据我们可以看到，该公司努力已做，但改革成果尚未完全显现。
（2）市场传闻重组 该公司辟谣
2011年上半年，市场传闻泉州港拟借壳惠泉啤酒上市，6月15日惠泉啤酒发布澄清公告，称该公司经营情况正常，未来三个月内，公司没有任何重组计划。
篇五:《燕京啤酒对惠泉啤酒并购的案例分析》
燕京啤酒对惠泉啤酒并购的案例分析
目 录
一、并购基本背景 二、并购的动因分析 三、并购过程概述 四、并购的定价分析 五、并购的风险分析
六、对《中华人民共和国公司法》的思考 七、案例评价
燕京啤酒并购惠泉啤酒
【作为中国啤酒行业迄今为止第一起上市公司间的并购，燕京啤酒与惠泉啤酒的强强联合实际是燕京扩张战略转型所带来的必然选择，燕京啤酒超过3.62亿元的收购总金额在喧嚣一时的啤酒行业并购市场顿时成为众所瞩目的焦点。本案例主要关注上市公司之间的股权转让和发行人股东及高管人员的股权转让。】
一、并购基本背景
1、并购双方当事人基本情况
北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称“燕京啤酒”）是由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起，以募集设立方式设立的股份有限公司，股票于1997年7月在深圳证券交易所挂牌上市交易。截止到2003年12月31日，燕京啤酒的股本为667 424 509元，控股股东为北京燕京啤酒有限公司，其持股比例为69.32%。实际控制人为燕京啤酒企业集团。燕京啤酒企业集团2003年啤酒产销量266万升、主营业务收入60.15亿元、净利润3.87亿元。燕京啤酒全国市场占有率10.5%，华北市场占有率45%，北京市场占有率在90%以上。
福建省惠泉啤酒集团股份有限公司（以下简称“惠泉啤酒”）于1997年2月由福建省惠安县经贸局（1999年6月变更为“惠安县国有资产投资经营有限公司”）作为主发起人，联合福建惠泉啤酒集团公司工会等，以发起方式设立的股份有限公司，股票于2003年在上海证券交易所挂牌上市交易。截至2003年12月31日，惠泉啤酒的股本为25 000万元。惠泉啤酒2003年度啤酒产销量43.25万千升，主营业务收入88 034.12 万元，净利润1 152.35 万元。惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区。
2、中国啤酒市场
2003年中国的啤酒产量达到2 500万吨，是世界产量的第一大国。目前中国前三位啤酒企业集团是青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒。中国加入世界贸易组织（WTO）以后，啤酒行业成为开放程度最高的行业之一，企业并购日益频繁，交易金额也屡创新高，形成国内三强进一步跑马圈地，国际巨头大举收编的局面。
进入2004年，中国啤酒市场掀起并购浪潮。2004年3月，全球啤酒产量最大的啤酒酿造集团英特布鲁（Interbrew）收购马来西亚金狮集团在华啤酒业务；接着，丹麦啤酒商嘉士伯收购云南最大的啤酒制造企业大理啤酒；随后，美国AB与南非SAB Miller就哈尔滨啤酒展开收购大战。
国内外的啤酒巨头们疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，一时间，福建啤酒市场硝烟弥漫，土生土长的惠泉啤酒感受到了沉重的压力。内外资啤酒商频频出手，中国啤酒市场进入并购时代。
二、并购的动因分析
1、燕京啤酒的发展战略
燕京啤酒的发展战略是做强“燕京”品牌，使“燕京”成为世界啤酒行业的国际知名品牌；同时，积极开发国内国际两个市场，做强市场网络，提升“燕京”的品牌效应。
2、并购的动因分析
（1）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以开拓华东市场，扩大市场占有额
惠泉啤酒的主要市场是福建省和其他华东沿海地区，而燕京啤酒的主要市场是北京和其他华北地区，二者在客户群和销售地域均存在差异和互补性，并购惠泉啤酒后，燕京啤酒可以迅速开拓华东市场，从而达到扩大市场份额的目标；同时，燕京并购惠泉，使其与青岛啤酒在福建市场的竞争中处于主动地位，扭转了不利战局，有利地牵制住青岛啤酒在东南市场的继续抬头。
（2）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升“燕京”品牌的知名度
并购交易完成后，燕京啤酒可以发挥其第一大股东的优势，利用惠泉啤酒既有的营销网络和销售渠道，在华东市场销售“燕京”啤酒，提升“燕京”品牌在华东的知名度。
（3）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以提升竞争优势
并购交易完成后，燕京啤酒可以将自身先进的技术和工艺提供给惠泉，大幅提高惠泉啤酒的产能和丰富惠泉啤酒的品种，从而提升燕京啤酒的整体竞争优势。
（4）并购惠泉啤酒，燕京啤酒可以进一步加快资本扩张
惠泉啤酒本就是上市公司，从而成为燕京啤酒资本运作的一个募集资金的平台。此次收购惠泉，作为上市公司的燕京啤酒动用3.6亿多元的资金，完全可以看成是燕京啤酒对外扩张战略进入了一个新的层面。利用三重上市公司优势（燕京的控股股东北京控股为香港联交所上市公司）实现资本层面快速积累，是燕京啤酒未来应对华润和青岛挑战的最大优势。而更加注重收购过程中的利益性和扩张过程中项目之间的整体配合性，又体现出了燕京啤酒在新一轮行业整合中的成熟性，燕京的手法已表明其在资本运营方面的一定娴熟性。
三、并购过程概述
2003年11月28日燕京啤酒发布关于收购惠泉啤酒的收购报告书，2003年7月26日，燕京啤酒与惠安县国有资产投资经营有限公司（为惠泉啤酒发行上市的发起人股东）签署《股份转让协议》，并于2003年11月28日签署《股份转让补充协议》，惠安县国有资产投资经营有限公司将其持有的惠泉啤酒的9 537万股国家股（占惠泉啤酒总股本的38.148％）转让予燕京啤酒（以下对本次并购交易行为称为“2003年11月并购交易”）。本次转让前，燕京啤酒未持有惠泉啤酒的股份；本次转让后，燕京啤酒将持有惠泉啤酒9 537万股股份，占惠泉啤酒总股本的38.148%，为惠泉啤酒的第一大股东；惠安县国有资产经营有限公司不再持有惠泉啤酒股份。本次股份转让价格为每股3.95元，标的股份的转让总价款为38 671.15万元。
2003年12月16日燕京啤酒与惠泉啤酒同时发布关于收购股权（股权转让）进展情况的公告，国务院国资委同意惠安县国有资产投资经营有限公司将其持有的惠泉啤酒9 537万股国家股转让予燕京啤酒。
2004年3月25日燕京啤酒与惠泉啤酒同时发布关于收购股权（股权转让）进展情况的
公告，中国证监会同意豁免燕京啤酒收购惠泉啤酒国有股权事项所涉及的要约收购义务。
2004年4月5日燕京啤酒与惠泉啤酒同时发布关于收购股权（股权转让）进展情况的公告，燕京啤酒收购惠泉啤酒国有权已于2004年3月21日过户完毕。惠泉啤酒第一大股东由惠安县国有资产投资经营有限公司变更为燕京啤酒，燕京啤酒持有惠泉啤酒社会法人股9 537万股，占公司总股本的38.148%，惠安县国有资产投资经营有限公司不再持有惠泉啤酒股份。
2004年10月8日惠泉啤酒发布关于国家股股份转让进展情况的公告，惠泉啤酒接第一大股东燕京啤酒的通知，燕京啤酒分别与晋达国际有限公司、香港圣歌德奇有限公司、龚金柱先生、郭振辉先生和林志坚先生（以上股东为惠泉啤酒发行上市的发起人股东）于2004年10月8日签订《股份转让协议》，分别将其持有的惠泉啤酒股份转让给燕京啤酒，转让价格为每股3.70元（以下对本次并购交易行为称为“2004年10月并购交易”）。本次转让完成之后，燕京啤酒将持有惠泉啤酒法人股东13 093.10万股，占惠泉啤酒总股本的52.3724％，晋达国际有限公司、香港圣歌德奇有限公司、龚金柱先生、郭振辉先生和林志坚先生不再持有惠泉啤酒股份。
四、并购的定价分析
1、并购交易的定价
（1）“2003年11月并购交易”的定价
根据燕京啤酒发布的《收购报告书》，该次转让价格为每股3.95元，转让股份数9 537万股，标的股份的转让总价款为37 671.15万元。同时，该次交易的定价基础是“惠泉啤酒2003年公开发行股票后的每股净资产值3.58元。”
表1 该次交易前每股净资产与惠泉啤酒上市前后每股净资产比较
2002年12月31日 2002年12月31日
项 目 2003年6月30日
发行前 发行后 441 267 490.00 893 827 490.00 901 438 254.00 股东权益合计（元）
187 000 000.00 250 000 000.00 250 000 000.00 股份数
2.36 3.58 3.61 每股净资产（元）
（2）“2004年10月并购交易”的定价
根据2004年10月8日惠泉啤酒发布的关于国家股股权转让进展情况公告，该次转让价格为每股3.70元，转让股份数共3 556.1万股，标的股份的转让总价款为13 157.57万元。
表2 该次交易前每股净资产与惠泉啤酒上市前后每股净资产比较
2002年12月31日 2002年12月31日
项 目 2004年6月30日
发行前 发行后 股东权益合计（元）
股份数
每股净资产（元）
441 267 490.00 187 000 000.00
2.36
893 827 490.00 250 000 000.00
3.58
909 505 942.00 250 000 000.00
3.64
2、每股净资产与转让价格