篇一:《软银与阿里巴巴》
阿里巴巴获得了雅虎7000万美元直接投资和软银1.8亿美元可转债资金，确保了淘宝的生存，并得到了梦寐以求的搜索技术，可以打造完整的电子商务链；投入淘宝几千万美元的软银成功套现3.6亿美元，而其更大的收获还在阿里巴巴IPO之时。 eBay（EBAY，中文电子湾、亿贝、易贝）是一个管理可让全球民众上网买卖物品的线上拍卖及购物网站创立于加利福尼亚州圣荷西。
欧美各地雅虎的门户都是当地第一，在日本和台湾雅虎更成功卡死Google，赶走 eBay。
2003年，阿里巴巴创办淘宝网,eBay
虽然淘宝取得了市场占有率上的成功，但这种成功是建立在淘宝免费而eBay收费的前提下，这让阿里巴巴一直承受着资金压力，在2003年投资1亿元后，2004年7月又追加投资3.5亿元。2005年1月18日，eBay在其2004年第四季度财报中宣布：将对其中国公司eBay易趣增加1亿美元的投资，巩固中国市场。淘宝在现金只出不进的情况下，若没有继续的后备资源支撑，笑到最后的将是eBay。同时，C2C市场因不断成熟，2005年也吸引了当当和腾讯杀入其中，竞争进一步加剧。在将来的Web2.0时代，占领大型门户仅仅相当于封锁购物街上大的店面而已，而占领搜索则等于完全封锁整条购物街。eBay会不会利用技术和市场上的优势，在搜索上对淘宝痛下杀手？此外，eBay会不会避开头破血流的市场竞争，直接通过股权收购的非市场手段将淘宝“吞并”掉？毕竟阿里巴巴和淘宝的股东中都有渴望套现离场的风险投资商。
风险投资商的烦恼
阿里巴巴属非上市公司,1999年3月10日马云在杭州开始创业；当年10月，阿里巴巴引入了包括高盛、富达投资（Fidelity Capital）和新加坡政府科技发展基金、
Invest AB等在内的首期500万美元天使基金；2000年1月，日本软银（SOFTBANK）向阿里巴巴注资2000万美元，（2004年2月，软银向阿里巴巴战略投资6000万美元）2002年2月，阿里巴巴进行第三轮融资，日本亚洲投资公司注资500万美元；2004年2月17日，阿里巴巴宣布又获得8200万美元的战略投资，这是中国互联网业迄今
为止最大的一笔私募基金，(在众多投资机构中)软银投资6000万美元，被公认为阿里巴巴最大的机构投资者。
《福布斯》和国内媒体报道的都是事实，但都只是一个完整故事的不同部分而已。详细披露这次交易的8-K文件主要包括引言和4个主要文件，包括股权收购和换股协议（SPCA）、淘宝股权收购协议（TBSPA）、二级股票收购协议（SSPA）和股东协议（SA）。
淘宝股权收购协议（TBSPA）
虽然SPCA文件顺序在前，也是交易最主要的部分，但它是以TBSPA(淘宝股权收购协议)和SSPA(二级股票收购协议)为先决条件的。根据TBSPA(淘宝股权收购协议)，雅虎支付3.6亿美元，向软银及软银全资子公司SB TB Holding Limited以每股80美元的价格购入其持有的450万股面值0.01美元的淘宝股票。由此可以发现：淘宝是阿里巴巴投资的公司，却不是阿里巴巴的独资公司（附文二）。
雅虎接下淘宝，符合交易三方的利益。按照马云的说法，阿里巴巴2004年已经实现了“每天利润100万”的目标，但淘宝依然缺钱没利润，需要大量资金投入。如前所述，2004年2月，软银等四家公司曾向阿里巴巴战略投资8200万美元，其中软银投资6000万美元；而软银2003年到2005年年报显示，其在阿里巴巴的股份一直保持在28％左右的水平，变化不大（2003年3月末，占27.6％；2004年3月末，占26.8％；2005年3月末，占26.9％）。根据软银2005财年报告，截至2005年3月末按权益法计算的对阿里巴巴的投资仅为1361.5万美元。这说明，得到软银2004年2月巨额投资的其实并非阿里巴巴，而是淘宝。
对雅虎而言，其视电子商务为互联网在中国的下一个兴奋点，收购淘宝对其击退eBay、占领中国C2C市场非常有利。对软银来说，此时套现淘宝股份，也是一个合适的决定。经过两年4.5亿元的打造，淘宝取得了里程碑式的进步，在中国市场上成为与eBay同一个数量级的竞争对手，而淘宝下一步发展需要更多的资金支持，这时套现离场可以兑现巨大收益，把“烫手山芋”扔给雅虎。
二级股票收购协议（SSPA）
根据SSPA，雅虎和软银以每股6.4974美元的价格分别从阿里巴巴的特定投资者手中购买60，023，604和27，703，202股阿里巴巴的普通股。也就是说，雅虎付出3.9亿美元，软银付出1.8亿美元，使阿里巴巴的部分风险投资商和阿里巴巴管理层套现。
通过SSPA，期望套现的风险投资商成功退出，阿里巴巴管理层也兑现了一部分股票，马云一夜登上胡润“百富榜”。需要特别指出的是，软银没有如某些媒体所言减持阿里巴巴股份，而是选择坚定地增持阿里巴巴。
股权收购和换股协议（SPCA）
这是整个交易的最关键部分，在8-K文件披露之前被许多人误以为是交易的全部。主要内容是：雅虎以“2.5亿美元现金 + TBSPA下购买的淘宝股权 + 雅虎中国全部业务”从阿里巴巴公司换取201，617，750股阿里巴巴股票。这样，全部交易完成后，雅虎持有阿里巴巴261，641，354（60，023，604+201，617，750）股，占阿里巴巴全部已发行股份（包括根据阿里巴巴员工认股权计划发行股份）654，103，386股的40％。
阿里巴巴是这一协议的大赢家。首先，通过SPCA，阿里巴巴公司得到雅虎
2.5亿美元的现金投资，这是阿里巴巴公司在整个交易中拿到的全部现金。有了这笔钱，马云底气十足，在2003年承诺淘宝“三年免费”之后，2005年10月宣布再投入10亿元人民币，让淘宝继续免费三年，并号召eBay放弃收费，一起免费为网民提供服务，进而做大电子商务的蛋糕。其次，这次交易完成后，阿里巴巴公司拥有淘宝的全部股份，曾经经受风险投资商套现压力的马云可以放心，淘宝再不会被“吞并”了。此外，阿里巴巴还得到了梦寐以求的搜索技术，可以完成打造“五位一体”的完整电子商务链计划：诚信系统上，阿里巴巴有“诚信通”，量化了诚信，带来滚滚收益；交易市场上，有阿里巴巴和淘宝两大网站，商品买卖全部囊括；支付系统上，抢先eBay推出了“支付宝”，保证了选货交钱一站式服务；软件服务上，商贸洽谈工具“贸易通”就是杰作之一；现在惟一缺位的搜索也由雅虎填补了，抢占了电子商务下一步发展的制高点。
对雅虎而言，它吸取了前七年的失败教训，铁下心将本土化进行到底，放手将淘宝和雅虎中国交给阿里巴巴，还一次性配上2.5亿美元的现金，本土化改造的代价很大，而所获得的则是对阿里巴巴及全球最大B2B市场的控制权。
股东协议（SA） SA由阿里巴巴、雅虎、软银、部分管理层和部分其他股东共同签订，对股东、董事的权利、义务和公司的治理结构进行了详细规定。根据SA，阿里巴巴董事会将由四名成员组成：一名由雅虎任命，一名由软银任命，另外两名由阿里巴巴管理团队任命。
三、幕后信息
阿里巴巴的价值
要回答这个问题，首先应该注意到，雅虎进入阿里巴巴之前，阿里巴巴曾进行一次转股。
SPCA中透露，在本次交易前，阿里巴巴注册资本为250，000，000股普通股，56，454，546股A类优先股，79，769，189股B类优先股，45，000，000股C类优先股和68，776，265未发行优先股。截至2005年7月31日，89，607，702股普通股、56，454，546股A类优先股、79，769，189股B类优先股和8，426，685C类优先股发行在外。
为安排与雅虎的交易，所有发行在外的、已发行未执行的期权与权证和为员工持股计划预留的股票都按一定比率转换为323，204，026股新普通股。在交易结束后，阿里巴巴注册资本为7亿新普通股，其中发行在外的、已发行未执行期权与权证和为员工持股计划而预留的股票共有654，103，386股新普通股。经过转股，所有的股票统一为普通股，每股定价6.4974美元。这次转股使整个交易看起来像是阿里巴巴上市了，只是新发行的股票由雅虎全部买下。
这时我们就能准确回答得到淘宝股权、合并雅虎中国后的阿里巴巴到底值多少钱这个问题了，即654，103，386股×6.4974美元/股＝42.5亿美元。
篇二:《软银投资阿里巴巴案例分析》
软银投资阿里巴巴案例分析
阿里巴巴的总裁马云这样看待企业家和投资家的关系：投资者可以炒我们.我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。我希望给中国所有的创业者一个声音——投资者是跟着优秀的企业家走的.企业家不能跟着投资者走
投中小企业融资始末
创业伊始，第一笔风险投资救急
1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。
这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。
他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。
阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。
有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。马云后来表示.他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。
就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。
第二轮投资，挺过互联网寒冬
更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。1999年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云。孙正义当时是亚洲首富。孙正义直截了当地问马云想要多少钱，而马云的回答却是他不需要钱。孙正义反问道：“不缺钱，你来找我干什么?”马云的回答却是：“又不是我要找你，是人家叫我来见你的。”
这个经典的回答并没有触怒孙正义。第一次见面之后，马云和蔡崇信很快就在东京又见到了孙正义。孙正义表示将给阿里巴巴投资3000万美元，占30%的股份。但是马云认为，钱还是太多了，经过6分钟的思考，马云最终确定了2000万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。
从2000年4月起，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。但是阿里巴巴却安然无恙，很重要的一个原因是阿里巴巴获得了2500万美元的中小企业融资。{日本软银和阿里巴巴的关系}.
那个时候，全社会对互联网产生了一种不信任，阿里巴巴尽管不缺钱，业务开展却十分艰难。马云提出关门把产品做好，等到春天再出去。冬天很快就过去了，互联网的春天在2003年开始慢慢到来。
第三轮中小企业融资.完成上市目标
2004年2月17日，马云在北京宣布，阿里巴巴再获8200万美元的巨额战略投资。这笔投资是当时国内互联网金额最大的一笔私募投资。2005年8月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。
之后.阿里巴巴创办淘宝网，创办支付宝，收购雅虎中国，创办阿里软件。一直到阿里巴巴上市。
2007年11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场舞台。随着这家B2B航母登陆香港资本市场，此前一直受外界争论的“B2B能不能成为一种商务模式”也有了结果。11月6日10时，港交所开盘，阿里巴巴以30港币，较发行价13.5港元涨122%的高价拉开上市序幕。小幅震荡企稳后，一路单边上冲。最后以39.5港元收盘，较发行价涨了192.59%，成为香港上市公司上市首日涨幅最高的“新股王”，创下香港7年以来科技网络股神话。当日，阿里巴巴交易笔数达到14.4万多宗。输入交易系统的买卖盘为24.7万宗，两项数据都打破了工商银行2006年10月创造的纪录。按收盘
价估算，阿里巴巴市值约280亿美元，超过百度、腾讯，成为中国市值最大的互联网公司。
在此次全球发售过程中，阿里巴巴共发行了8.59亿股，占已发行50.5亿总股数的17%。按每股13.5港元计算，共计中小企业融资116亿港元(约15亿美元)。加上当天1.13亿股超额配股权获全部行使，中小企业融资额将达131亿港元(约16.95亿美元)，接近谷歌纪录(2003年8月，谷歌上市中小企业融资19亿美元)。
阿里巴巴的上市，成为全球互联网业第二大规模中小企业融资。在此次路演过程中，许多投资者表示，错过了谷歌不想再错过阿里巴巴。
风险投资大赚一把
作为阿里巴巴集团的两个大股东，雅虎和软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额的回报。阿里巴巴招股说明书显示，软银持有阿里巴巴集团29.3%股份，而在行使完超额配售权之后，阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司72.8%的控股权。由此推算，软银间接持有阿里巴巴21.33%的股份。到收盘时，阿里巴巴股价达到39.5港元。市值飙升至1980亿港元(约260亿美元)，软银间接持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元。若再加上2005年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍。
案例评鉴
软银不是阿里巴巴最初的风险投资商，却是坚持到最后的一个
软银投资阿里巴巴8000万美元，回报率达71倍。软银中国控股公司总裁及首席执行官薛村禾称：“我预测，3～5年内阿里巴巴的市值将至少是现在的5倍。”
软银不是阿里巴巴的第一个风险投资商，却是坚持到最后的那个。1999年10月，马云私募到手第一笔天使投资500万美元，由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司如Transpae Capital Investor ABof Sweden、Technology Development Fund 0f Singapore的参与。在阿里巴巴的第二轮中小企业融资中，软银开始出现。从此，这个大玩家不断支持马云，才使得阿里巴巴能够玩到今天的规模。
2000年，马云为阿里巴巴引进第二笔中小企业融资，2500万美元的投资来自软银、富达、汇亚资金、TDF、瑞典投资6家风险投资商，其中软银为2000万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。
2004年2月，阿里巴巴第三次中小企业融资，再从软银等风险投资商手中募集到8200万美元，其中软银出资6000万美元。马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，占47%股份；第二大股东为软银，约占20%；富达约占18%；其他几家股东合计约15%。
软银不仅给阿里巴巴投入了资金，在后来的发展中还给了阿里巴巴足够的支持。尤其是2001年到2003年的互联网低谷时期，投资人伴随阿里巴巴整个团队一路挺过来了。
雅虎介入阿里巴巴不过两年，同样获益甚厚。作为阿里巴巴集团的大股东，雅虎间接持有阿里巴巴28.4%的股权，其市值高达73亿美元；此外，雅虎还以基础投资者身份，投资
7.76亿港元购买了阿里巴巴新股，购入价格为13.5港元每股，占7.1%的股份，IPO当天升值到22.7亿港币。
而一些风险投资商显然错过了最好的收获期。从阿里巴巴集团的第三轮中小企业融资开始，早期的一些风险投资商已经开始陆续套现。1999年阿里巴巴创办之初的天使投资高盛集团因战略调整，退出了中国风险投资市场.其所持股份被新加坡的寰慧投资(GGV)接手。事实上，寰慧投资的创始人托马斯(Thomas)早在1999年就以个人身份投资了阿里巴巴。此后，包括富达等在内的风险投资商又陆续套现。到阿里巴巴上市之前，只有软银一家风险投资商还一直在阿里巴巴的股份中牢牢占据主要地位，其他风险投资商已经全部退出。
美国IDG集团亚洲区总裁熊晓鸽在与软银亚洲投资基金首席合伙人阎焱、赛伯乐(中国)投资有限公司董事长朱敏进行《对话投资人：资本力量》时表示，IDG没有投资阿里巴巴，让他觉得很失败。
软银选择阿里巴巴的原因
薛村禾在接受国外媒体采访时回忆，当时中国B2B领域共有四大公司，除阿里巴巴，还有8848、MeetChina和Sparkice，而选择阿里巴巴的重要原因是马云及其团队的坚定信念，尤其是18个创业合伙人的精神。薛村禾说：“当年我们放弃别的机会，集中精力投资马云这个团队。我们并不是神仙，一眼就能看到阿里巴巴的未来，也只能看到电子商务这个大方向，但为什么最后选择马云这个团队呢？了解他多一点的人就知道，他能把很多人聚在周围，团队非常厉害。VC很重要的是判断团队。”软银认为，马云有一种独特的分享意识以及不平凡的领导才能。薛村禾评价称，马云是性格非常饱满的人，非常有远见，如果今天还不是一个世界级的领袖人物的话，他也一定可以成为一个英雄。另外，马云这个人是战略家也是战术家.而且他执行力也很强。
马云评风险投资：VC永远是舅舅
马云的口才很好。马云说：“跟风险投资谈判，腰挺起来.但眼睛里面是尊重。你从第一天就要理直气壮，腰板挺硬。当然，别空说。你用你自己的行动证明，你比资本家更会挣饯。我跟VC讲过很多遍，你觉得你比我有道理，那你来干，对不对？”
马云认为：“创业者和风险投资商是平等的，VC问你100个问题的时候你也要问他99个。在你面对VC的时候。你要问他投资你的理念是什么?我作为一个创业者。在企业最倒霉的时候，你会怎么办？如果你是好公司，当七八个VC会追着你转、追着你转的时候，你让他们把你的计划和方法写下来，同时你的承诺每年是什么都要写下来，这是互相的约束，是婚姻合同。跟VC之间的合作是点点滴滴，你告诉他我这个月会亏、下个月会亏，但是只要局势可控VC都不怕，最可怕的是局面不可控。所以跟VC之间的沟通交流非常的重要，不一定要找大牌。跟VC沟通过程当中，不要觉得VC是爷、VC永远是舅舅。你是这个创业孩子的爸爸妈妈，你知道把这个孩子带到哪去。舅舅可以给你建议、给你钱，但是肩负着把孩子养大的职责是你，VC不是来替你救命的，只是把你的公司养得更大。”
马云是这样评价孙正义的：“他是一个非常有智慧的人。我见过很多VC，但很多VC并不明白我们要做什么，但这个人六七分钟就明白我想做什么。我跟他的区别，我是看起来很聪明，实际上不聪明。那哥们儿是看起来真不聪明，但他是很聪明的人，真正叫大智慧的人。”
私募股权投资人通常采取的投资策略
私募股权投资人通常采取的投资策略有联合投资、分段投资、匹配投资和组合投资。
1.联合投资。对于风险较大、投资额较高的项目或企业.投资人往往联合其他投资机构或个人共同投资。牵头的投资人持有的股份最多。这样.对于创业企业来讲，也可以享有更多的投资者的资源。但也不是投资者越多越好，因为投资者太多，难免发生冲突和内耗。
2.分段投资。在创业企业发展的早期，各方面的风险大。资金需求则相对较小。而随着时间的推移，风险逐步减少，资金需求却逐步增加，对于发展情况不是逐步趋好而是趋坏的项目，投资人可以在下一轮投资时慎重考虑是否进一步追加投资。对于那些已经没有挽救希望的企业，则通过清算等手段尽可能收回前期投资。这种分阶段多次投资的策略，使投资人可以根据风险的变化进退自如，以尽可能避免投资的损失。
3.匹配投资。匹配投资是指投资人在对项目或企业进行投资时，要求项目的经营管理者或创业企业要投入相应的资金。匹配投资将风险投资者与创业企业捆在了一起，促使创业企业或项目经营管理者加强管理，从而降低了投资风险。
4.组合投资。不要把鸡蛋放在一个篮子里。投资人在进行投资时一般不把资金全部投向一个
篇三:《阿里巴巴大股权在日本 控制权在中国》
注：阿里的大股东的确是日本软银，但是阿里的控制权、决策权应该还是在国内，还是在马云等人手里。希望阿里能够成为国际型企业，多为中国谋利，少为和不为日本谋利！和日本鬼子还是有着不解之仇的！同时日本也是狼子野心！终一天我们和日本还是要一决高下的。
阿里里面怎么有小日本的孙正义？
阿里巴巴集团向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开募股)招股书。几乎全世界的投资者都在翘首以盼这宗有可能刷新美国股市历史纪录的超级IPO。马云和他的阿里巴巴已经站在了美国资本市场门前，叫响了第一声“芝麻开门”。
计划融资10亿美元是烟幕弹
根据阿里巴巴集团的招股书，阿里巴巴计划通过此次IPO筹集10亿美元资金，拟在纽约证券交易所或纳斯达克全球市场挂牌，股票交易代码尚未确定。不过10亿美元的计划融资额只是阿里巴巴为了掩人耳目发的烟幕弹，外界普遍预测，在招股书当中阿里巴巴给出的只是一个名义上的计划融资额，实际规模将在160亿-200亿美元之间，有望刷新美国股市历史上的IPO规模纪录。
此外，在交易所、股票代码及上市日期几个关键点，阿里巴巴也没有给出有用的信息。此前有消息称阿里巴巴倾向于纽交所，但是马云在多年之前曾开玩笑地表示，阿里巴巴终有一天将照耀纳斯达克。至于股票代码，有接近此次IPO的人士透露，可能会使用“ABABA”，而在上市日期方面，有消息称阿里巴巴将会选择在8月份或者9月初正式登陆美国资本市场，因为今年的9月10日是马云50岁的生日。
马云持股8.9%冲击中国首富
阿里巴巴招股书中最引人瞩目的便是其股权结构，目前日本软银持有阿里巴巴集团34.4%的股份；雅虎持有22.6%；马云则持有8.9%；阿里巴巴联合创始人蔡崇信则是3.6%。而彭博亿万富豪指数（Bloomberg BillionairesIndex）提供的最新数据显示，马云当前个人净资产达到125亿美元，今年以来已累计上涨89亿美元。蔡崇信的个人净资产则升至48亿美元。不过彭博的数据显然偏于保守。
虽然目前外界对阿里巴巴集团整体估值说法不一，但是如果取平均数1500亿美元来计算，马云在阿里巴巴集团当中的股份价值133亿美元左右，已经比肩2013年福布斯中国首富王健林的137亿美元。此外需要指出的是，支付宝并没有装入此次赴美上市的阿里巴巴集团盘子当中，马云个人在支付宝所持有的股份也一直未予披露。除了这些之外，马云还通过个人公开投资持有华谊兄弟等公司的股份。由此，外界预期，如果阿里巴巴集团顺利挂牌，马云将问鼎中国首富无疑。
□关键词
1估值
全球顶级投行和分析师此前给阿里巴巴的估值从800亿美元到2000亿美元不等，估值差别很大。
要算估值，先要看阿里巴巴的盘子里装了些什么。此次赴美上市的阿里巴巴集团囊括B2B、B2C、C2C以及基于这三大业务的大数据和云计算，最主要的是淘宝和天猫，但不包括支付宝以及以支付宝为基础的阿里金融业务。淘宝占据中国C2C市场交易份额的83%，天猫则占据中国B2C市场的49%，两者构成全球最大的零售平台，在2013年的交易总额达到15420亿元，占中国社会消费品零售总额的近6%。而该交易总额从2012年起的增长速度保持在50%以上。
另外，阿里巴巴的收购项目也为其“拼凑”出很大部分的估值。据招股书披露，UC浏览器、新浪微博、TangoMe、高德地图、银泰商业、优酷土豆、文化中国、华数传媒均成为阿里系一员。也正是基于此种因素，外界对阿里巴巴的估值也是不尽相同。高盛在1月份的研究报告中给出了1500亿美元的估值，投行麦格理对其估值高达2000亿美元。彭博邀请12名分析师给出的估值是1680亿美元，不过投行美林美银则给出了800亿美元的估值。
2合伙人制度
合伙人制度是阿里巴巴上市过程当中马云最纠结的一关，也正是因此而避走香港选择赴美上市。简单点说，马云希望通过合伙人制度保证公司创始人及高管团队对阿里巴巴的绝对控制，这与港交所的同股同权、大小股东一视同仁的原则相违背。
目前，阿里巴巴集团董事会共有4人：阿里巴巴的马云和蔡崇信、日本软银的孙正义以及代表雅虎的杰奎琳·雷瑟斯。根据招股书，在上市之后，阿里巴巴董事会将扩充至9人，阿里巴巴占据5席，软银占据1席，雅虎将退出，另外的3席由董事会提名委员会提出，并在股东大会上选举产生。根据阿里巴巴与软银和雅虎此前达成的协议，阿里巴巴的5席将由阿里巴巴合伙人团队（28人，为阿里巴巴高管或创始人）提名产生，软银、雅虎不得反对。
马云心目中理想的上市公司治理结构应该是：马云、蔡崇信—阿里巴巴合伙人团队—董事会—股东大会。如果得以成行，马云基本上可以自上而下控制上市之后的阿里巴巴。
在美国该种“以小控大”的双重股权结构设置常见于科技类公司，以保证创始人在董事会的决策地位。
3支付宝
并没有装入此次阿里上市盘子的支付宝成为IPO关注的焦点，原因很简单，支付宝太值钱了，想象空间远远超过电商业务。
2011年，马云将支付宝从阿里巴巴分拆出来，注入自己控制的一家公司，马云持有这家公司46%的股份。直到这些动作完成，马云才通知软银、雅虎等阿里巴巴的大股东，由此引发一次大风波，股东质疑马云此举挤压了其持有股票的价值。马云解释称，只有分拆才能绕开支付行业外资禁入的监管，才能取得支付牌照。
在分拆之后，阿里巴巴与软银、雅虎等达成一个框架协议，即支付宝将继续为阿里巴巴集团及其相关公司提供服务，同时阿里巴巴集团也将获得支付宝母公司给予的合理经济回报。回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%，预测不低于20亿美元且不超过60亿美元。上述框架协议也出现在了昨天阿里的招股书当中，不过做了一些调整，主要是对支付宝未来上市之后阿里巴巴集团所获补偿做出了更加细致的说明，保证上市之后阿里巴巴股东在未来支付宝业绩增长过程中享受到红利。
目前，外界对支付宝的估值高达440亿—750亿美元。
□评价
阿里将面临多重挑战
易观智库分析师卓赛君认为，中国电商市场在经历了前几年的爆发式增长之后，增速将逐步回稳。单就电商，阿里的想象空间有限，平台盈利模式将面临瓶颈。也有业内人士认为，尽管阿里的利润大部分来自电商业务，但云计算、大数据、金融，以及力推的移动端布局，才是阿里巴巴未来的发展空间所在。
不过，尽管这个互联网巨头的财务现状和发展前景被一些人看好，但分析人士认为，阿里赴美上市仍然面临多重挑战。
“当时为了支付宝，阿里跟雅虎‘闹别扭’，支付宝划为内资了，但阿里在美国的信用受到影响。目前来看，上市不是最重要的，关键是上市后的股价走势。”艾瑞咨询分析师徐昊说。
对于外界关注的网购售假问题，阿里巴巴近年来一直尽力整治，不过仍有分析认为，假货或将招致知识产权保护的质疑。
此外是监管政策风险。尽管支付宝并不在阿里巴巴的IPO资产包中，但支付贯穿了阿里的众多核心业务环节，尤其在移动业务中，支付的作用举足轻重。
马云在昨天发给员工的信中说，“只有很少数的杰出企业能够在资本市场持久驰骋。阿里巴巴这次在国际资本市场必将会因为规模，期望值，国界意识，文化冲突，区域政经……遭遇空前绝后的挑战和压力。”
篇四:《软银不是阿里巴巴最初的风险投资商,却是坚持到最后的一个》
软银不是阿里巴巴最初的风险投资商却是坚持到最后的一个
创业伊始：第一笔风险投资救急
1999年年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引来的精英。比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。
他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。”狂言狂语在某种意义上来说，只是当时阿里巴巴的生存技巧而已。
阿里巴巴成立初期，公司是小到不能再小，18个创业者往往是身兼数职。好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。
有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。马云后来表示．他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。
就在这个时候，现在担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。
第二轮投资：挺过互联网寒冬
更让他意料不到的是，更大的投资者也注意到了他和阿里巴巴。1999年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云。孙正义当时是亚洲首富。孙正义直截了当地问马云想要多少钱，而马云的回答却是他不需要钱。孙正义反问道：“不缺钱，你来找我干什么?”马云的回答却是：“又不是我要找你，是人家叫我来见你的。”
这个经典的回答并没有触怒孙正义。第一次见面之后，马云和蔡崇信很快就在东京又见到了孙正义。孙正义表示将给阿里巴巴投资3000万美元，占30%的股份。但是马云认为，钱还是太多了，经过6分钟的思考，马云最终确定了2000万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。
从2000年4月起，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。但是阿里巴巴却安然无恙，很重要的一个原因是阿里巴巴获得了2500万美元的融资。
那个时候，全社会对互联网产生了一种不信任，阿里巴巴尽管不缺钱，业务开展却十分艰难。马云提出关门把产品做好，等到春天再出去。冬天很快就过去了，互联网的春天在2003年开始慢慢到来。
第三轮融资：完成上市目标
2004年2月17日，马云在北京宣布，阿里巴巴再获8200万美元的巨额战略投资。这笔投资是当时国内互联网金额最大的一笔私募投资。2005年8月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。之后，阿里巴巴创办淘宝网，创办支付宝，收购雅虎中国，创办阿里软件。一直到阿里巴巴上市。
2007年11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场舞台。随着这家B2B航母登陆香港资本市场，此前一直受外界争论的“B2B能不能成为一种商务模式”也有了结果。11月6日10时，港交所开盘，阿里巴巴以30港币，较发行价13.5港元涨122%的高价拉开上市序幕。小幅震荡企稳后，一路单边上冲。最后以39.5港元收盘，较发行价涨了192.59%，成为香港上市公司上市首日涨幅最高的“新股王”，创下香港7年以来科技网络股神话。当日，阿里巴巴交易笔数达到14.4万多宗。输入交易系统的买卖盘为24.7万宗，两项数据都打破了工商银行2006年10月创造的纪录。按收盘价估算，阿里巴巴市值约280亿美元，超过百度、腾讯，成为中国市值最大的互联网公司。
在此次全球发售过程中，阿里巴巴共发行了8.59亿股，占已发行50.5亿总股数的17%。按每股13.5港元计算，共计融资116亿港元（约15亿美元）。加上当天1.13亿股超额配