2016年债券市场总结
曲线。这条曲线对外人来说可能就是一个又一个点，但是对于债券狗来说，这就是一年的心电图。
(2016年1月至今的10年国债收益率曲线
接下来就让我们来看下分析师们在去年这个时候是如何为2016年债市号脉的：
中信建投黄文涛：城投国开化不是梦
衰退式宽松仍将持续数年……随着未来更多的产业债信用风险由点到线地逐步暴露，资金将选择避险，利率债和高评级是最大受益者。城投债也将因稀缺属性和无违约风险而备受推崇，宜抓紧布局，城投国开化不是梦。10年国债收益率2.8%不是低点。
点评：城投没有违约，也就是提前还债了
中金公司张继强、陈健恒：信用风险及汇率风险将贯穿全年
全年(2016年)的主题是什么?很可能就是贯穿全年的信用风险，以及汇率风险。供给侧改革大背景下，再加上经济下行、去产能，监管机构等对违约容忍度提升的情况下，信用事件增多是大势所趋。尤其是明年债券到期大增，增加了风险暴露的几率。
债券：有相对的确定性，但已经缺少想象力。尤其是短端确定性强但缺少想象力，久期风险仍值得适时一搏，杠杆值得坚持，信用风险整体规避并等待风险、收益重新匹配。
短期收益率曲线预计保持平坦，3、4月份之后存在牛陡机会。短端高等级信用债加杠杆仍是底仓选择。在配置压力仍大、风险偏好下降过程中，长端利率债相对性价比仍不低，十年期国债仍有机会挑战09年低点。
海通证券姜超：16年债市将是震荡的慢牛行情
当前债券利率已下行至低位，进一步大幅下降的空间有限，加上多种影响因素相互制衡，预计16年债市将是震荡的慢牛行情：16年上半年经济或仍在寻底之中，货币宽松将继续，利好债市，国债利率可能创新低。但随着宽财政的托底作用体现，货币宽松边际减弱，通缩风险降低，16年下半年债市或有调整风险。……预计16年国债底部为2.5%、波动区间为2.5%~3.1%
一、总结2016年债市发展：
总结下来：
1-4月，因为经济企稳迹象显露叠加奇葩违约事件接连爆发，债市承压，收益率上涨;
进入二季度，随着经济企稳被证伪，收益率下降，债市反弹;
英国脱欧引发的全球高流动性预期进一步推动债市走牛，八月中旬左右，收益率降至近十年新低，如此美好的市场行情使债市很多人感叹职业生涯已经不到100BP;
然而，进入四季度，伴随着央行“锁短放长”、债市去杠杆、美国加息等一系列利空因素影响，收益率急速大幅反弹，隔夜资金利率达到10%以上，债市一片狼藉，更有故意交易违约事件发生的传闻。
笔者认为，2016前期一小段时间内影响债市的主要因素是经济基本面，而在后期一大段时间内主要因素是央行的政策及态度。总的来说2016年的债市是表现不好的一年。
二、信用违约债券分析
2016年债市信用违约事件方面，2016年共涉及31家发行主体的58只债券违约(部分债券已经偿付，该数据截至到2016年12月15日，下同，笔者预测年内还将有三四只债券违约)，涉及违约的债券面值达310亿元之多，无论是违约数量还是体量都大幅度超过往年之和。
(一)从单个主体、单只债券方面看
从违约发行主体涉及债券总面值来看，违约金额最大的前三大主体依次为上海云峰(集团)有限公司、东北特殊钢集团有限责任公司、保定天威集团有限公司，涉及券种全部为交易商协会债，其中上海云峰全部是PPN。这三家主体当中，保定天威已是“旧闻”，从2015年4月首现违约至今共有约60亿元面值的债券违约，上海云峰和东北特钢虽都是今年新出现的违约主体，但因涉及个券及金额较多，而成为今年债券市场绝对的关注主体：
从违约个券涉及债券面值来看，金额排名前三的债券分别为13山水MTN1(18亿元)，11中城建MTN1(15.5亿元)以及11天威MTN2(15亿元)。
(二)违约主体公司属性及所属行业——以民营企业为主，以过剩产能行业为主
违约主体公司属性分布如下：
民营企业是违约的重灾区：2016年违约主体当中，民营企业违约主体数量占总违约主体数目的一半以上。民营主体所归属的行业方面，除化工、金属等过剩产能行业占比稍多以外，还涉及到食品、机械、农产品、物流等行业，但都占比不高。民营企业涉及行业较多的原因：整体规模相对较小，导致违约的原因除去受经济不景气等宏观因素影响外，更容易受到其他非普适性原因的影响，比如有因高管协助调查导致银行收贷从而资金链紧张、重组失败等。
在违约国企当中，既包含地方国企又包含中央国企，涉及到的中央国企为两家央企地方子公司，具体为保定天威集团有限公司和中煤集团山西华昱能源有限公司(该主体最近主体评级调高，由C调为B)，违约国企名单如下：
由上表，不同于民营企业，违约国企展现了比较明显的行业集中属性，基本为煤炭、钢铁等过剩产能行业。
(三)违约主体债券上市场所——银行间市场占绝对大头
违约债券当中，除11蒙奈伦(债)为跨市场债券外(同时在银行间与上交所发行，涉及违约主体为“内蒙古奈伦集团股份有限公司”)，其他债券均非跨市场债券。并且同一主体违约债券都在同一市场(比如东北特钢的所有违约债券均为银行间市场发行的，没有涉及交易所违约的债券)。2016年违约主体涉及的交易场所见下图，银行间以17家违约主体的数量占比超过一半，深交所、上交所与地方股交所违约主体数量相差不大，银行间市场之所以占比较高的主要原因是本身存量占比就高：
注：因11蒙奈伦(债)为跨市场债券为跨市场债券，将内蒙古奈伦集团股份有限公司在银行间和上交所各统计一次。
其中地方股交中心涉及到三家股交中心，分别是广西北部湾股权交易所、齐鲁股权交易中心以及甘肃股权交易中心，因这些交易场所规模较小、参与主体较少及信息披露等方面的原因，违约主体相对陌生一些，违约的金额也不大，对应的违约主体详见下表：
(四)违约债券券种分布——交易商协会债券成为重灾区，交易所违约债基本为非公开公司债，ABS首现违约
当前信用债市场在监管层面上，形成了以交易商协会(券种包括：(超)短融、中票、PPN等)、证监会&交易所(2015年新规出台后，券种包括：大公募、小公募、非公开公司债等)以及发改委(券种包括：企业债等)三个监管体系并存的局面。
2016年违约债券涉及的监管层面分布如下：
具体到券种如下：
2016年违约的近60只债券中，交易商协会债占比近七成，相对应地，(超)短融、PPN、中票成为违约数量较多的券种，今年好像听惯了今年**CP、**MTN、**PPN违约的事件。
三个体系下的债券发行条件不同，发改委体系下的企业债之前基本是大型央企或国企才有资格发，虽然去年发行条件放开一些，但相对来说，企业债依然是发行门槛最高的券种，这也是为什么企业债违约数量相对较少的原因，2016年违约的58只债券中，也只有一只企业债违约，即上述11蒙奈伦(债)。
交易所违约债券中，除去“大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划”为ABS外，其他全部是非公开公司债。值得一提的是，大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划也是全市场公开信息第一只并且至今唯一一只违约的ABS，该券的违约事件曝光后，曾小段时间引起市场对收费权类ABS的警觉与反思。而违约的非公开公司债方面，深交所涉及6家主体的6只债券，上交所涉及2家主体的2只债券：
(五)违约主体地域分布——占比较高的还不全是市场认为的那几个敏感地域
违约主体涉及地域中， 北方地区稍多一些。单个省份来看，数量较多的省份主要有山东、内蒙、河北和江苏，可能还不全是市场一直认为危险的东北、山西等地。
更多相关内容：某公司20xx年有息债券为80万元行政单位收到置换债券资金的处理解决基本养老保险基金周转困难而临时借入的款项的科目为(,),a、债券...昭通市,债券置换债券在行政单位会计中如何处理农发行债券利息收入免税政策关于开展绿色公司债券试点的通知德国鲁尔区土地发展基金债券《中国证监会公司债券发行与交易管理办法》要求,只有评级在aaa且平...企业债券之间选择企业债券,此企业债券利率位于哪个区间最为恰当(6)制定公司增加和减少注册资本以及发行公司债券的方案;2降低中小企业债券发行难度水平,主动加快债券市场的培育和发展,并逐...2016年债券市场总结】